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都說這一幕像極了08年金融危機!但是否真有這么糟糕?一文看清相似和不同之處

2020-03-23 13:18:55 FX168 

  隨著新冠肺炎疫情在全球的加速蔓延,經濟衰退的憂慮進一步加劇,全球股市暴跌,油價也跌跌不休,貴金屬亦低迷不振。如此種種,像極了2008年金融危機期間的景象。那么這兩個時期有何相似和不同之處呢?

  周一(3月23日)國外網站Forbes分析師Simon Moore最新撰文,作出了分析和解讀,其觀點主要內容如下:

  由于美國主要股指已自高點下跌了30%,且存在進一步下跌的風險,那么這與2008年有哪些相似之處和不同之處呢?

  更快的衰退和政策反應

  本次這場市場危機的最獨特之處在于下跌的速度之快。標準普爾500指數在一個月內下跌了30%,在2008年的危機中,美股從市場高點下跌30%幾乎用了一年的時間。如果說2008年的衰退是豐田凱美瑞(Toyota Camry),那么這次衰退則是法拉利(Ferrari)。

  政府的反應也很迅速。美聯儲(FED)已經通過額外的流動性措施,將有效聯邦基金利率降至零。政府的刺激計劃似乎也將很快出臺。與2008年相比,事件的進展速度要快得多。

  估值

  估值也是一個重要的考慮因素。在這里,或許最好看看席勒的市盈率。這使10年的收益平滑,從而得出一個平均的、長期的收益數據,以此來衡量市場價值。這是有幫助的,因為我們不知道2020年的收益在這個時候會是什么樣子,而CEO們可能會通過接受他們能夠合理發現的任何損失來降低今年的損失率。因此,市場收益可能會大大低于2019年,從而導致2020年的市盈率大幅上升(分母下跌)。同樣,我們在2008年看到了類似的情況。

  席勒對此次發行的價格收益進行了控制。目前估計的席勒市盈率為22倍。在2008年期間,這一比例從25倍降至15倍。如果這種情況再次出現,標準普爾500指數將在約1600點觸底,而在目前位于2300點附近。不過,需要明確的是,如果這種情況真的發生,我們將與2008年競爭史上最嚴重的“熊市”之一。而目前我們還沒到那一步。

  數據缺乏

  不過,2008年后期的一個關鍵區別是,我們目前還沒有太多的經濟數據,而在上一次衰退中,數據的演變更為緩慢,形勢也更為明朗。美聯儲委員布拉德(James Bullard)預美國計2020年第二季度的失業率為30%。盡管美聯儲有技術手段,但在這一點上,這顯然是一種推測。我們根本不知道具體的經濟后果,但我們看到的是暫時性的、急劇的下降,而不是失業率等關鍵指標更穩定、更持久的下降。

  當然,這次與2008年的一個關鍵區別是,這是一種“故意”的衰退。企業紛紛倒閉,不是因為缺乏典型的需求,而是為了有目的地控制病毒。

  2008年,一些相當難以為繼的商業行為戛然而止。有一個重要的區別。房地產泡沫時期的許多活動都是完全不計后果的。相比之下,從航空公司到坐下來吃飯的餐館,許多今天不得不關閉的活動對經濟來說是必要的。當然,問題是,一旦一切恢復正常,所有這些活動是否會恢復,以及恢復的速度有多快。2008年的問題是,確保一些更極端的活動,比如向沒有實質收入的個人提供多重抵押貸款,就會成為“垃圾債務”而產生重大風險。而現在的問題是,我們能多快地恢復經濟。

  另外,對投資者而言,與2008年進行比較必然是一種悲觀的做法。2008年讓人想起了上世紀30年代。這是一個罕見的事件。我們還沒有看到關于2020年趨勢的詳細數據。當然,可怕的預測填補了空白。盡管如此,預測和數據之間還是有巨大的區別。事實上,有許多熊市,就其低點而言,結果比2008年要好得多。因此,與2008年相比,就是與有記錄以來最糟糕的市場環境之一相比。

  此外,盡管人們傾向于關注它會變得有多糟糕,以及最終的市場低點會落在哪里。記住,市場歷史也有積極的教訓。是的,從這一點開始,用2008年的類比,市場可能會跌去一半,跌至最終低點。然而,按照同樣的模式,在2008年同樣的下跌點買入,投資者也會在大約一年內回到原來的水平,并在6年后將其投資翻倍。這是假設歷史上最嚴重的市場下跌和隨后的反彈。波動性上升對兩方面都有好處。市場可能下跌很快,但同樣反彈也很快。

  因此,2008年告訴我們,情況可能會變得更糟,但它也告訴我們,真正恐慌的環境往往能為紀律嚴明的長線投資者創造真正的機會。

(責任編輯:陳狀 )
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